金融工程及基金研究 2026年投资策略报告ღ◈◈：精准施策ღ◈◈，驭势而行——2026年全球大类资产配置建议书

　　本文重点聚焦自上而下的综合性配置方案ღ◈◈。主要涉及ღ◈◈：（1）宏观层面ღ◈◈：海外经济温和增长ღ◈◈，国内经济稳中有进ღ◈◈；AH股占优ღ◈◈，债市延续震荡ღ◈◈，中长期看多贵金属和工业金属ღ◈◈；最后依次给出普林格周期配置信号ღ◈◈、宏观因子风险平价策略与全球配置ETF组合ღ◈◈。（2）中观层面ღ◈◈：行业判断短期顺周期ღ◈◈、中长期科技成长ღ◈◈，风格判断大盘成长占优ღ◈◈。（3）组合层面ღ◈◈：根据选基模型构建FOF组合ღ◈◈，根据基本面因子和分钟因子构建股票组合ღ◈◈。（4）投研工具箱ღ◈◈：中信建投智研多资产配置+平台（）是中信建投金融工程及基金研究团队搭建的研究成果展示平台星河满月漫画公海赌赌船ღ◈◈，平台定期更新全球资产配置ღ◈◈、行业轮动ღ◈◈、FOF策略等模型信号及配置建议ღ◈◈。

　　市场表现ღ◈◈：全球权益市场整体上涨ღ◈◈，韩国ღ◈◈、港股领涨ღ◈◈。商品方面ღ◈◈，黄金延续强势表现ღ◈◈，原油承压下跌ღ◈◈。国内方面ღ◈◈，北证50大幅领跑ღ◈◈，小盘成长风格整体占优ღ◈◈，主动权益基金超额修复ღ◈◈；有色ღ◈◈、TMT表现领先ღ◈◈。

　　销售费用重塑ღ◈◈。落实高质量发展行动方案的又一重大举措ღ◈◈，公募基金迎基准改革ღ◈◈。险资加快入市步伐ღ◈◈。科技成长成为投资主线ღ◈◈，北向资金持续流入ღ◈◈，主动权益持仓显著集中ღ◈◈。

　　全球宏观经济展望ღ◈◈：海外宏观经济温和增长ღ◈◈，货币开启宽松周期ღ◈◈，日本新首相交易经济改革预期星河满月漫画ღ◈◈。国内经济延续稳中有进ღ◈◈，

　　大类资产趋势展望ღ◈◈：1）股票资产ღ◈◈：AH股占优欢迎来到赌船!ღ◈◈，ღ◈◈，美日股市或延续增长ღ◈◈。2）债券资产ღ◈◈：中债延续震荡ღ◈◈，美债期限结构或陡峭化ღ◈◈。3）商品资产ღ◈◈：中长期看多

　　资产配置方案ღ◈◈：1）普林格周期配置模型ღ◈◈：认为当前中国经济正处于该周期体系的第三阶段ღ◈◈，模型建议配置是股票和商品ღ◈◈。2）宏观因子风险平价策略ღ◈◈：高配债券资产且以短债为主ღ◈◈，股票和黄金作为底仓配置ღ◈◈。3）全球配置ETF组合ღ◈◈：根据最新宏观信号ღ◈◈，流动性因子自9月底以来提示债券利空风险ღ◈◈；股票投资建议以红利+宽基+成长的配置思路ღ◈◈，其中红利与宽基为底仓ღ◈◈；黄金信号仍处于积极区间ღ◈◈。综合宏观信号及多目标优化模型得到最终的多资产ETF配置方案ღ◈◈，今年以来稳健ღ◈◈、平衡和积极组合在债券方面增持短融ღ◈◈、减持10年期国债ღ◈◈，在股票方面增持A股且偏好红利和宽基ღ◈◈；稳健组合对黄金配置比例有所减少ღ◈◈。

　　行业ღ◈◈：行业轮动模型基于因子动量思想以及宏观ღ◈◈、基本面ღ◈◈、资金面ღ◈◈，事件动量等子维度构造ღ◈◈，2019年以来年化超额达到28.9%ღ◈◈、月度胜率74%ღ◈◈，今年以来超额达到22.9%ღ◈◈、月度胜率70%ღ◈◈。结合信号打分及大模型建议ღ◈◈，短期看好建材ღ◈◈、煤炭ღ◈◈、石油石化等顺周期行业ღ◈◈，中长期看好通信ღ◈◈、电子ღ◈◈、计算机等科技成长行业ღ◈◈。

　　风格ღ◈◈：价值/成长轮动ღ◈◈：通过动量效应ღ◈◈、美债利率传导及模式切换信号构建三层模型ღ◈◈，组合策略年化收益12.15%ღ◈◈，季度择时准确率75.51%ღ◈◈。大小盘轮动ღ◈◈：综合信用利差ღ◈◈、货币宽松度ღ◈◈、货币活化及动量这四个信号ღ◈◈，组合策略年化收益10.03%ღ◈◈，季度准确率76.74%ღ◈◈。ETF资金流ღ◈◈：基于短期ETF情绪反转资金流效应构建风格轮动模型星河满月漫画ღ◈◈，全时段价值成长策略年化多空15.24%ღ◈◈，大小盘多空14.93%ღ◈◈。结论ღ◈◈：中期宏观因子和短期ETF资金流均指向大盘+成长ღ◈◈；综合判断未来大盘占优ღ◈◈，成长行情还有持续空间ღ◈◈。

　　风险提示ღ◈◈：研究均基于历史数据ღ◈◈，对未来投资不构成任何建议ღ◈◈。文中的模型分析均是以历史数据进行计算和分析的ღ◈◈，未来存在失效的可能性ღ◈◈。市场的系统性风险ღ◈◈、政策变动风险等市场不确定性均会对策略产生较大的影响ღ◈◈。另外ღ◈◈，本报告聚焦于模型的构建和效果ღ◈◈，因此对市场及相关交易做了一些合理假设ღ◈◈，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境ღ◈◈，在此可能会与未来真实的情况出现偏差ღ◈◈。而且数据源通常存在极少量的缺失值ღ◈◈，会略微增加模型的统计偏误ღ◈◈。

　　”基础上ღ◈◈，配套了50多项制度规则公海赌赌船ღ◈◈，形成了“1+N”的制度体系ღ◈◈。2025年中国资本市场在投融资两端改革和高水平对外开放取得了显著成果ღ◈◈。2026年中国监管将持续推进未盈利企业上市ღ◈◈，促进并购市场繁荣和高水平对外开放ღ◈◈，A股和港股都继续慢牛行情ღ◈◈，为十五五开局赢得良好的局面公海赌赌船ღ◈◈。

　　第一是建设以投资者为中心的资本市场ღ◈◈。树立回报投资者的鲜明导向ღ◈◈，提高上市公司质量和投资价值ღ◈◈。《上市公司分红指引》和《上市公司回购工作指引》提升了上市公司的投资价值ღ◈◈。公募基金三费改革和业绩基准改革加快投资端改革ღ◈◈，推动构建“长钱长投”的政策体系ღ◈◈，严厉打击违法违规ღ◈◈，加强投资者保护ღ◈◈。

　　第二是促进经济回升向好和高质量发展ღ◈◈。IPO和并购重组都重点支持9个战略新兴产业和6个未来产业ღ◈◈。在IPO制度层面ღ◈◈，在科创板设立科创成长层ღ◈◈，重点支持未盈利企业上市ღ◈◈。在并购重组方面ღ◈◈，重点落地并购重组的六条措施ღ◈◈，并且畅通了私募股权创投基金“募投管退”各环节循环ღ◈◈。

　　第三ღ◈◈，高水平对外开放ღ◈◈，促进香港市场繁荣ღ◈◈。2025年证监会从四个方面进一步扩大了高水平对外开放ღ◈◈。首先优化了机构开放欢迎来到公海欢到赌船ღ◈◈，ღ◈◈，提升了QFII的准入服务ღ◈◈；其次优化了产品供给ღ◈◈，推进期货ღ◈◈、期权向QFII开放ღ◈◈，将REITs等纳入到沪深港通标的ღ◈◈。优化境外上市备案机制ღ◈◈、流程和相关要素ღ◈◈，鼓励中资企业赴港上市ღ◈◈。2025年香港市场优化了上市的政策ღ◈◈，设立了18Aღ◈◈、18Cღ◈◈、特科专线和秘密上市等制度ღ◈◈，IPO数量达到76家ღ◈◈，融资规模达到1962亿港元ღ◈◈，科技企业是上市主力军ღ◈◈。

　　在中国监管机构的努力下ღ◈◈，2025年中国资本市场呈现优质慢牛格局ღ◈◈，市场波动性显著下降ღ◈◈，投资价值提升ღ◈◈。2026年ღ◈◈，中国监管将进一步深化资本市场改革ღ◈◈，构建投融资平衡的市场促进

　　风险提示ღ◈◈：IPO进度不及预期ღ◈◈；市场波动风险ღ◈◈；市场流动性风险ღ◈◈；宏观风险ღ◈◈；北交所标的整体盈利能力偏弱的风险等ღ◈◈。

　　机器人板块行情在经历10月大幅调整后ღ◈◈， 11月行情预计将进入预期整固后的去伪存线的趋势兑现前夕公海赌赌船ღ◈◈，

　　Optimus量产订单发包ღ◈◈、Gen3样机定型发布等重要节点支撑市场预期维持高位ღ◈◈，预期上修需要新一轮催化落地或产业节奏兑现星河满月漫画公海赌赌船ღ◈◈，当前建议守机待时ღ◈◈；2）机器人技术路线仍在持续迭代ღ◈◈，市场更关注产品性能ღ◈◈、客户送样等实质进展ღ◈◈，尤其 Optimus定型有望推动硬件技术路线边际收敛ღ◈◈，深度配套甚至能直接拿到订单的标的将直接受益ღ◈◈，当前特斯拉供应链将进入去伪存线）我们看好三类标的配置价值星河满月漫画ღ◈◈，包括特斯拉链高胜率ღ◈◈、技术迭代升级方向的增量环节ღ◈◈、具备预期差的绩优低估值ღ◈◈；关注智元ღ◈◈、宇树ღ◈◈、乐聚等其他具备放量能力的国产链ღ◈◈。

　　风险提示ღ◈◈：技术迭代与产业化进度不及预期风险ღ◈◈；供应链依赖与成本波动风险ღ◈◈；市场竞争加剧与估值波动风险ღ◈◈；政策变动与国际贸易环境风险ღ◈◈。

　　医药上市公司已完成2025年三季度业绩披露ღ◈◈。整体看ღ◈◈，2025年前三季度ღ◈◈，医药行业整体营收及扣非净利润分别同比下滑1.98%和11.60%ღ◈◈，仍然承压ღ◈◈，但降幅较上半年有所收窄ღ◈◈。分子行业看ღ◈◈，生物制药上游ღ◈◈、医疗信息化ღ◈◈、CRO/CMOღ◈◈、科研试剂等板块的扣非净利润增速排序靠前ღ◈◈；生物制药上游ღ◈◈、CRO/CMOღ◈◈、医疗设备和家用器械板块呈现收入和扣非归母净利润的双重增长ღ◈◈。

　　重点板块情况ღ◈◈：①制药及创新药ღ◈◈：化学制药板块收入降幅收窄ღ◈◈、利润端承压ღ◈◈；创新药公司持续推进商业化ღ◈◈、国际化及降本增效ღ◈◈，收入大幅增长ღ◈◈、亏损收窄ღ◈◈，龙头公司表现稳健ღ◈◈。②CXOღ◈◈：25H1行业重回正增长ღ◈◈，Q3趋势延续ღ◈◈；CDMO板块展现稳健需求ღ◈◈。CRO板块订单数量改善明显ღ◈◈，订单价格预期有望逐步恢复ღ◈◈。③制药上游产业链ღ◈◈：25Q3呈现复苏迹象ღ◈◈，利润大幅改善ღ◈◈，毛利率改善ღ◈◈。行业长期受益于国产替代和需求回暖ღ◈◈。④医疗器械ღ◈◈：25Q3收入增速转正ღ◈◈，利润同比下滑幅度环比收窄明显ღ◈◈。多家公司的业绩有望持续改善ღ◈◈，26年相比25年业绩加速ღ◈◈。⑤医疗服务ღ◈◈：25Q3收入同比小幅下滑ღ◈◈，部分消费医疗服务公司客单价企稳回升ღ◈◈。⑥中药ღ◈◈：25Q3业绩表现环比下滑收窄ღ◈◈。看好年底旺季需求回暖ღ◈◈；未来关注基药目录进展及十五五规划落地节奏ღ◈◈。⑦疫苗ღ◈◈：前三季度板块收入及利润端同比大幅下滑ღ◈◈。后续关注产品销售改善及创新管线进展ღ◈◈。⑧血制品ღ◈◈：前三季度板块收入保持稳健ღ◈◈，利润端持续承压ღ◈◈。期待供需紧平衡格局恢复ღ◈◈，关注浆站拓展及行业并购ღ◈◈。⑨医药零售ღ◈◈：25Q3板块收入端增速环比向好ღ◈◈，利润端维持快速增长ღ◈◈；前期股价反应充分ღ◈◈，关注多元催化ღ◈◈。⑩医药分销ღ◈◈：25Q3板块收入增速环比改善ღ◈◈，减值计提影响利润ღ◈◈。头部公司经营陆续企稳ღ◈◈，未来关注回款改善及十五五规划带来长期稳增长预期ღ◈◈。

　　建军百年奋斗目标与高质量推进国防现代化发展仍为现阶段主基调ღ◈◈。军事战略发展方向较以往更加强调针对性与主动性ღ◈◈，同时推进军民标准通用化有望切实加速装备层面军民转化ღ◈◈。国防投入在提高军事系统运行效能与国防资源使用效益的倡导下ღ◈◈，其投入产出比有望进一步提升ღ◈◈，在整体国防投入持续提升的背景下ღ◈◈，高效益ღ◈◈、低成本ღ◈◈、可持续发展道路有望大幅加速我国军力提升公海赌赌船ღ◈◈。军事装备方面ღ◈◈，国防创新与技术转化仍为重中之重ღ◈◈，有效的转化机制才能将创新技术+新质生产力转化为新质战斗力ღ◈◈，无人ღ◈◈、信息网络ღ◈◈、边海空防等领域装备或将迎来加速发展ღ◈◈。结合上述内容ღ◈◈，建议重点关注航空航天ღ◈◈、无人装备ღ◈◈、信息网络星河满月漫画ღ◈◈、人工智能等方向装备与政策最新动向ღ◈◈。

　　配置方面建议围绕三条投资主线ღ◈◈，一是建体系方向ღ◈◈，我们建议关注 AI 赋能下的智能化作战底座ღ◈◈；二是补短板方向ღ◈◈，我们建议关注围绕低成本ღ◈◈、智能化特点的行业ღ◈◈，包括低成本精确制导弹药ღ◈◈、无人系统ღ◈◈。三是走出去方向ღ◈◈，我们建议关注体系化出口ღ◈◈、军贸占比较高的相关公司ღ◈◈。

　　近期ღ◈◈，商务部发布了《关于拓展绿色贸易的实施意见》ღ◈◈，明确提出发展绿氢等可持续燃料贸易ღ◈◈。具体来看ღ◈◈，针对绿色燃料加注ღ◈◈，《意见》提出加快推动物流绿色低碳发展ღ◈◈，支持有条件的地方开展国际航行船舶保税液化天然气ღ◈◈、生物柴油ღ◈◈、绿醇ღ◈◈、绿氨等加注业务ღ◈◈。在国际互认方面ღ◈◈，《意见》提出加快建立与国际接轨的绿色低碳产品ღ◈◈、技术和服务标准体系ღ◈◈。开展与国际标准的比对分析ღ◈◈，将一批先进适用的绿色低碳国际标准转化为国内标准公海赌赌船公海赌赌船ღ◈◈。具体到航运领域ღ◈◈，《意见》要求加快建立航运绿色燃料认证体系ღ◈◈，推动国际互认ღ◈◈。综合来看ღ◈◈，我们认为国内绿色燃料支持政策的出台有望为绿氢ღ◈◈、绿醇等产品带来持续拓展下游需求ღ◈◈。

　　风险提示ღ◈◈：环保公司财务状况恶化的风险ღ◈◈；政策推进力度及落实程度不及预期的风险ღ◈◈；环保治理财政资金拨付下滑的风险ღ◈◈。

　　成功上市ღ◈◈，募集规模15.8亿元ღ◈◈，底层资产估值12.9亿元ღ◈◈，出租率约97.9%ღ◈◈，上市首日涨幅3.3%ღ◈◈，较此前新发项目有所收窄ღ◈◈；华夏华润有巢REIT扩募获上交所审批通过ღ◈◈，预计扩募后分派率提升至3.3%ღ◈◈；

　　扩募获深交所审核问询ღ◈◈。三季报业绩发布ღ◈◈，消费及保租房板块业绩向好ღ◈◈，呈现出抗压属性ღ◈◈；仓储及交通板块内部表现分化ღ◈◈；产业园及能源板块业绩承压ღ◈◈。

　　发布公告称ღ◈◈，公司收到市场监管总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》ღ◈◈，显示对申通快递收购浙江丹鸟物流科技有限公司股权案不予禁止ღ◈◈。申通快递从即日起可以实施集中ღ◈◈。该案涉及经营者集中反垄断审查之外的其他事项ღ◈◈，依据相关法律办理ღ◈◈。本次交易相关方尚需按照交易协议的约定完成交易价款支付ღ◈◈、股权转让工商登记等工作ღ◈◈。

　　2）极兔全球最大自建广州转运中心正式启用欢迎来到公海ღ◈◈，ღ◈◈。2025年10月30日ღ◈◈，极兔速递大湾区数字化供应链产业园正式投入运营ღ◈◈。产业园总占地392亩ღ◈◈，配备行业领先的自动化设备与智能管理系统ღ◈◈，日均快件处理能力超过1500万单ღ◈◈，是极兔速递目前全球规模最大的自建物流枢纽ღ◈◈。

　　证券研究报告名称ღ◈◈：《2026年投资策略报告ღ◈◈：精准施策ღ◈◈，驭势而行——2026年全球大类资产配置建议书》

　　证券研究报告名称ღ◈◈：《医药上市公司2025年三季度业绩回顾ღ◈◈：结构分化ღ◈◈，创新药产业链表现出色》

　　证券研究报告名称ღ◈◈：《REITs 周报（10.25-10.31）ღ◈◈：市场回稳延续ღ◈◈，消费及保租房板块三季报表现良好》